一、3月份股市发展环境展望

　　1、美国经济正在经历最坏时刻

　　对于2008年的美国经济和世界经济，增速下降已经毫无疑问。2月20日，美国联邦储备委员会发布报告调低了2008年经济增长预测值，预测2008年美国经济增速为1.3%至2.0%，低于此前预测的1.8%至2.5%。IMF也调低2008年世界经济增速的预测值至4.1%，比2007年10月份的预测值调低了0.3个百分点。虽然美联储下调了对2008年美国经济增长速度的预测值，但美联储仍然认为明年美国经济增长步伐会有所加快。美联储认为，随着住房市场逐步回暖、降息发挥刺激作用以及金融市场紧张形势可能得到缓解，明年经济增长步伐可望加快。预计美国经济2009年将增长2.1%至2.7%，2010年将增长2.5%至3.0%。

　　我们认为未来美国经济将呈现U型走势，而目前来看，美国经济在经历了去年第四季度的深度减速后已经靠近U型趋势的底部阶段。在财政减税刺激和货币低息激励的时滞消失以前，至少在未来两个季度，美国经济仍将在低位徘徊，但这或许就是美国经济最坏的时刻。

　　3月份需要关注的是欧美利率政策的变动，美联储和欧洲央行将分别于3月18日和3月6日公布利率决策会议决议。从美联储公布的上次货币政策决策例会的会议纪要来看，美联储对美国经济衰退的担扰大于对通胀的担扰。华尔街普遍认为美联储在3月和4月的议息会议上仍会继续采取降息举措。我们预计，3月份美联储将再度降息50个基点，而欧洲央行仍将维持利率不变。

　　2、调控政策难以很快放松

　　十七届二中全会公报对宏观调控的最高指示是：“坚决贯彻执行中央关于加强和改善宏观调控的决策部署，及时掌握和分析国内外经济形势的发展变化，科学把握宏观调控的节奏和力度。”这一表述将成为有关宏观调控讨论的政策基调。虽然在表述上与2007年底召开的中央经济工作会议有所不同，没有再明确强调从紧的基调，甚至也引发了市场一些关于可能调控会有所放松的预期，但从已公布的1月份数据来看，反弹的信贷数据、不断攀高的CPI数据，以及仍在增长的顺差数据，使我们还很难看到从紧的调控政策很快就会放松的征兆。

　　从判断通货膨胀的持续性和影响面角度看，导致通货膨胀的长期因素更值得关注。我们认为导致这轮通货膨胀有四大因素：一是国际商品价格上涨；二是消费启动；三是流动性过剩尤其是M1高速增长；四是国内包括原材料和劳动力在内的生产要素重估。到目前为止，这四大因素仍然指向价格上涨方向，因此，未来通货膨胀压力仍然会很大。我们预计未来3个月CPI涨幅都将维持在7.5％左右，2月份CPI甚至存在破8%的可能。即使考虑到短期因素弱化和去年基期影响，5、6月份CPI涨幅会有所回落，但上半年总体物价涨幅将保持在7％的水平，明显高于去年同期3.2％的水平。

　　继去年8月在基金业内首家推出投入总额达420万元的“基金经理持基激励计划”后，华宝兴业基金管理有限公司日前宣布将该激励计划全面升级为“核心投研人员持基激励计划”。此次“升级”完成后，华宝兴业旗下9只基金将全部进入“持基激励计划”，不仅公司和每位基金经理“持基”金额将大幅提高，同时华宝兴业投研部门的全部核心研究员也将等额申购公司旗下全部基金，最终将使公司和投研人员对整个“持基激励计划”的投入达到近1500万元之多。为此，记者采访了华宝兴业基金总裁裴长江。

　　记者：去年8月华宝兴业首度启动基金经理“持基”激励计划，现在看来效果如何？

　　裴长江：华宝兴业2003年成立时就是业内第一个提出以“基金持有人利益高于股东利益”为经营宗旨的公司。围绕这个理念，我们一直致力于形成一个覆盖公司治理结构、业务流程规范和人力资源管理的全面的长效机制。华宝兴业推出“基金经理持基激励计划”的初衷，就是希望选择基金运作管理的核心环节，通过基金持有人、基金公司和基金经理共同“持基”的安排，把三者的利益更紧密地结合起来，在基金持有人、基金公司和基金经理之间建立起更深层次的信任，最终建立起一个“收益共享、风险共担”的激励机制。华宝兴业“基金经理持基激励计划”实施半年以来的经验初步证明，“持基”确实是一个基金持有人、基金公司和基金经理“多赢”的、更有效率的安排。

　　从基金持有人的角度来看，过去一段时间内我们的基金产品创造了良好的回报。根据最新的银河证券的评级，华宝兴业是拥有一年期五星级基金数量最多的基金公司之一。而根据晨星最新的评级，在截至2月22日的半年时间里，我们全部五只股票型基金都实现了正收益，而同期大盘累计跌幅超过10%。与此同时，参加“持基激励计划”的基金经理也都获得了良好的投资回报。从公司的角度来说，华宝兴业去年以来也实现了稳定快速的发展。截至2007年年底，华宝兴业管理资产规模达到848.21亿元，为2006年年底186.77亿元资产规模的4.54倍。2007年底华宝兴业客户总数为248万户，为2006年底39.8万户的6.2倍。这些成绩的取得，当然是包括公司上下一致努力以及基础市场快速发展等多种因素共同起作用的结果，但是“持基激励计划”确实也在其中也起到了重要的作用。特别是半年以来，很多基金持有人都以各种形式表示了对我们“持基激励计划”的支持，这让我们真切地感受到"持基激励计划"的确是抓住了基金持有人最关心的问题。因此，我们觉得将“基金经理持基激励计划”进一步升级为“核心投研人员持基激励计划”非常有必要。

　　激进型 满仓股票基金

　　上周市场止跌反弹，上证指数再度站上4300点，阶段性底部已经形成，市场信心也在逐渐恢复，预计下周市场将继续展开反弹，激进型投资者可满仓持有股票型基金，重点关注封闭式基金。本周推荐中银动态策略和基金开元。中银动态策略是中银基金公司新发行的一只股票型基金,其投资目标是通过运用“核心——卫星”的投资策略，精选大盘蓝筹指标股和具备良好成长性的股票，在控制相对市场风险的前提下，追求中长期的稳定增值，在获取市场平均收益的基础上追求超额回报。该基金本周一正式发售，募集上限为120亿。基金开元是南方基金公司管理的封闭式基金,2013年初到期,当前折价率在12%左右。新基金法规定,封闭式基金的收益分配每年不得少于一次，并且年度收益分配的比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十,封闭式基金的分红潮即将开始。近期,基金开元公布了10派14.993元的年度分红预案,投资者可重点关注。

　　稳健型 保持仓位五成

　　市场连续大幅下跌的趋势已经结束，但短期内仍将以振荡整理为主。稳健型投资者样把股票型基金的仓位提高到5成。本周继续推荐银河稳健和易方达稳健收益。银河稳健是银河基金公司管理的一只股票型基金，该基金秉承着稳健的投资理念，通过构造资本增值与收益水平适度匹配的投资组合，力争在控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。晨星数据显示，2007年该基金年回报率达119.49%，在同类基金中排名第七。该基金将已于上周进行拆分，净值回到1元，投资者可重点留意。易方达稳健收益是易方达基金公司管理的一只债券型基金，该基金由易方达月月收益中短债基金转型而来，其投资范围增加了可转债等更加多元化的债券投资品种。另外，该基金不仅能够参加新股的网上申购，还能参加新股的网下申购。

　　保守型 仍投货币基金

　　由于市场当前仍不明朗，保守型投资者仍应以投资货币市场基金和申购新股为主，但可适当增加投资于偏股型基金的比例。建议投资组合中平衡型基金占30%、货币型基金占70%。本周推荐上投双息平衡和南方现金增利。上投双息平衡是上投摩根基金公司管理的一只平衡型基金，该基金重点投资于高股息、高债息的品种，并在获得稳定的股息与债息收入的同时，把握资本利得机会以争取完全收益，力求为投资者创造绝对回报。南方现金增利是我国规模最大的货币型基金之一，南方基金管理公司在固定收益类资产的管理上有着丰富的经验，由于当前新股的发行频率较高，投资者可进行申购新股和申购货币基金的滚动操作，在本金毫无任何风险的情况下，充分提高资金的利用率。

　　不同风格类型的基金组合

　　张大伟 漫画

　　机遇有时候是可遇而不可求的，当机会来的时候，是悄无声息的，一旦你错过,就已经晚了。2006年，我抓住了机会，和“基金”结下了不解之缘。

　　那是2006年的3月份，我一个同学打电话给我问我是否要买基金？因为同学以前曾经在银行工作，她曾经的一位同事通过买基金赚了一点儿小钱，所以就问我们是否需要买？出于对同学的信任，就接受了她推荐的“长城消费”。

　　后来自己又亲自去别的银行咨询关于基金的事情，在银行职员的详细解释之后，自己又追加了2万元的“长城消费”。

　　在买了基金后，自己同许多新基民一样，每天看净值的变化，涨时，喜；跌时，怒。心情起起落落，浮浮沉沉。

　　“都说是女人就该怜惜”。我也把这只“小鸡”当作是自己的爱人一样，疼爱有加，呵护备至。可是有一度她让我很失望，净值就像沉到了谷底，再也涨不起来，我彻底的对她失望了，对她不再宠爱，不再关注。在2006年的8月份，我结识了另外一个“爱人”——上投成长先锋。

　　对我来说，选择爱人不但看相貌、身材、人品，还要看她的家庭背景，她的家族大，成员多，在社会上有一定的知名度和影响力。所以，对于她，我投入了比上一个更多的心血和感情。也正因为如此，她严重的影响了我的生活和工作，在2007年2月16日(春节的前两天)我抛弃了她。分手后，上投成长先锋一度发飙，短短的几个月时间，将净值拉伸到2元以上，我睁看着她青春焕发，一改往日的容颜，心里那个悔啊！

　　说说我的长城消费，虽然给我带来了近50%的收益，但由于其表现落后其它基金，我便在2006年12月底进行了赎回。可就在我赎回后，它就分红了，每10份派发5元，我真是又急又气，虽然大家都觉得分红只不过把自己口袋里的钱换了一个位置而已，但是我觉得这样挺好的，至少可以让人心安理得，有一种落袋为安的感觉。我很赞赏基金公司的这种分红的做法。

　　在新基金一批快似一批的发行批文催促下，资金市场的拐点已经开始酝酿。

　　上周末收盘后，证监会再度宣布了又一批偏股型新基金的发行消息。相关信息显示，富国天成红利基金、万家双引擎灵活配置混合型基金、信诚盛世蓝筹股票型基金于日前获得证监会书面批文，将于近期展开集中募集。

　　其中，富国天成红利基金为混合型证券投资基金，万家双引擎灵活配置混合型基金亦为混合型，上述基金的股票资产将占基金资产的30%-80%。信诚盛世蓝筹基金的配置则是股票型，股票资产可占基金资产的60%-95%，其投资重点为蓝筹类上市公司股票，80%以上的股票基金资产属于上述投资方向所确定的内容。

　　这样的举措，使得今年以来获得发行批文的偏股型基金达到4批9只，他们分别春节前放行的南方、建信旗下两只创新型封基；春节后第一个交易周放行的中银与浦银安盛旗下的偏股型基金，上上周末监管部门放行的东吴与天治基金，和上周最新放行的三只基金，总募集上限超过840亿。

　　如果算上同等数量级的基金拆分和更多公司自行进行的大比例分红，整个市场目前存在的基金募集销售计划可能超过25只。这样庞大的数量，相当程度的弥补了今年以来单个基金发行规模不高的现状。

　　而从场内市场看，由于上周基金最喜爱的市场权重股的大幅下跌，更多的基金开始对买股票逐步热心起来。这可能是近期以来，对场内市场最为有力的支持。

　　另外，新基金的连续发行还可能造成一个“心理现象”。就是加快目前正在发行基金的募集和建仓工作。股票型基金之间的竞争始终存在，加快建仓速度可能是新基金的基金经理一个下意识的选择。

　　而大量基金进入排队档，也会鼓励基金的销售渠道，不断推动新发基金结束募集。这必然会催生一些基金的投资需求。总体上看，这种效应短期内发酵作用的可能很大。

　　不过，值得关注的是，目前而言，对于中国市场最关键的问题依然不是资金，而是蕴涵变数的经济环境和市场高度关注却把握不住的政策导向。业内关于金融股投资价值的分歧趋大直接导致了金融股前期的大幅下调，而这种情况现在并没有被扭转。

　　最近成立的十家股票型基金

基金简称 首发规模(亿份)

上投摩根亚太优势 301.204

长盛同德主题增长 121.743

南方隆元产业主题 111.912

嘉实优质企业 40.326

华夏行业精选 142.428

国泰沪深300 63.855

易方达科讯 118.33

国投瑞银稳定增利 41.96

　　可分离转债的吸引力在于所附送的权证，其上市价和发行价之间存在较高价差。由于发行人规定原股东可以优先配售，往往会使股价在几个关键时点有所异动，如果把握好投资机会，收益也是比较可观的。

　　可分离转债一般都规定老股东可以按照持股量来进行配售。比如中石化可分离转债规定，原股东可优先认购债券金额为其持有的股份数乘以0.429元，而如果没有该股票的投资者希望参与配售，那么需要先买入股票，也就是要投入（中石化股价+0.429）元的资金才能获得0.429元的可分离转债，相当于“中签率”为0.429/（股价+0.429），这要比其他投资者参加网上申购的中签率高一些。

　　正是由于可以获得较高的中签率，市场对发行可分离转债公司股票的需求会增加，引起所谓“抢权”效应。一般来说，可分离转债在监管部门 审核通过后不久就会正式发行，而按照经验，一些公司的股价在发布募集公告前即已经量升价涨，特别是一些流通盘不大的股票，因此投资者可以提前关注发行进展，如果能在发行前夕介入无疑是一个不错的选择。

　　从发布募集说明书到股权登记日，一般有2到3天时间。提前购股参与配售，尽管可以获得先机，但是也存在股价随市场波动的风险，因此，稳健的投资者可以考虑在股权登记日买入正股，配售完成后再抛出股票。虽然这可以大大缩短持股等待时间，但是仍然要面对股权登记日后的股价波动，因为正股如果由于市场“抢权”而大幅飙升，那么股价也很可能会在股权登记日之后大幅“除权”。因此，投资者需要在“抢权”的投资收益与发行完成后的股价下跌风险之间进行利弊权衡。