⊙申银万国证券研究所

　　

　　一、3月份股市发展环境展望

　　1、美国经济正在经历最坏时刻

　　对于2008年的美国经济和世界经济，增速下降已经毫无疑问。2月20日，美国联邦储备委员会发布报告调低了2008年经济增长预测值，预测2008年美国经济增速为1.3%至2.0%，低于此前预测的1.8%至2.5%。IMF也调低2008年世界经济增速的预测值至4.1%，比2007年10月份的预测值调低了0.3个百分点。虽然美联储下调了对2008年美国经济增长速度的预测值，但美联储仍然认为明年美国经济增长步伐会有所加快。美联储认为，随着住房市场逐步回暖、降息发挥刺激作用以及金融市场紧张形势可能得到缓解，明年经济增长步伐可望加快。预计美国经济2009年将增长2.1%至2.7%，2010年将增长2.5%至3.0%。

　　我们认为未来美国经济将呈现U型走势，而目前来看，美国经济在经历了去年第四季度的深度减速后已经靠近U型趋势的底部阶段。在财政减税刺激和货币低息激励的时滞消失以前，至少在未来两个季度，美国经济仍将在低位徘徊，但这或许就是美国经济最坏的时刻。

　　3月份需要关注的是欧美利率政策的变动，美联储和欧洲央行将分别于3月18日和3月6日公布利率决策会议决议。从美联储公布的上次货币政策决策例会的会议纪要来看，美联储对美国经济衰退的担扰大于对通胀的担扰。华尔街普遍认为美联储在3月和4月的议息会议上仍会继续采取降息举措。我们预计，3月份美联储将再度降息50个基点，而欧洲央行仍将维持利率不变。

　　2、调控政策难以很快放松

　　十七届二中全会公报对宏观调控的最高指示是：“坚决贯彻执行中央关于加强和改善宏观调控的决策部署，及时掌握和分析国内外经济形势的发展变化，科学把握宏观调控的节奏和力度。”这一表述将成为有关宏观调控讨论的政策基调。虽然在表述上与2007年底召开的中央经济工作会议有所不同，没有再明确强调从紧的基调，甚至也引发了市场一些关于可能调控会有所放松的预期，但从已公布的1月份数据来看，反弹的信贷数据、不断攀高的CPI数据，以及仍在增长的顺差数据，使我们还很难看到从紧的调控政策很快就会放松的征兆。

　　从判断通货膨胀的持续性和影响面角度看，导致通货膨胀的长期因素更值得关注。我们认为导致这轮通货膨胀有四大因素：一是国际商品价格上涨；二是消费启动；三是流动性过剩尤其是M1高速增长；四是国内包括原材料和劳动力在内的生产要素重估。到目前为止，这四大因素仍然指向价格上涨方向，因此，未来通货膨胀压力仍然会很大。我们预计未来3个月CPI涨幅都将维持在7.5％左右，2月份CPI甚至存在破8%的可能。即使考虑到短期因素弱化和去年基期影响，5、6月份CPI涨幅会有所回落，但上半年总体物价涨幅将保持在7％的水平，明显高于去年同期3.2％的水平。

　　外部经济放缓、发达国家持续降息，短期内可能制约我国央行继续加息的空间。但由于物价还在较快上涨，政府换届推动的投资冲动依然存在，信贷较快增长，市场所预期的“政策提前放松”短期内难以很快实现。我们不排除央行在一季度小幅度提高存款基准利率的可能，而由于加息的目的主要是为了防止通货膨胀，加息仍有可能采取非对称方式进行。

　　3、诸多事件将在一定程度上改变投资者预期

　　3月份是个多事之春：3月1日，中国平安限售股解禁；3月4日，“两会”召开；3月5日，中国平安股东大会讨论巨额融资；3月10日开始公布一系列1-2月经济数据；3月22日，台湾地区领导人选举；3月24日，奥运圣火点燃。这些事件都有可能在一定程度上改变投资者的预期。

　　最直接影响市场的永远是供求关系，2月份我们已经看到管理部门陆续出台稳定市场的政策，包括恢复新股票基金发行、对上市公司再融资进行“窗口指导”等。3月份，这些调控市场供求关系的政策措施还将继续。在资金供给方面，我们预计监管部门将以每周新批两家股票基金和1-2家证券公司集合理财产品的速度来增加市场资金供给；在搁置已久的融资融券试点方面，也有望在具体模式上做进一步深入的探索；在股票供给方面，我们预期管理部门在股票发行方面，尤其是再融资方面会侧重把握发行节奏，在再融资方式上会鼓励上市公司采取定向增发或发行可分离债等对市场直接影响较小的方式。

　　不过需要关注的是，虽然3月份市场仍然存在稳定市场的政策预期，但在市场经历了较深幅度的调整后，股市财富效应正在明显减弱，新基金发行难以再像2007年那样风光无限，因此新基金发行的政策效应可能会逐步递减；在股票供给方面，市场的心理扩容压力还很难快速消融，这一方面来自3月份仍然很庞大的大小非解禁规模，另一方面来自上市公司的再融资预期。

　　

　　二、3月份市场运行态势预测

　　1、技术分析

　　技术分析所提示的信息可能比市场分析要黯淡，据此我们判断2008年3月份上证指数只能是一个弱市格局，期间一旦超跌可能有反弹，但力度相对有限，上证指数年线的失守以及月K线组合预示后期行情不乐观。因此，从纯技术上讲，3月份上证指数支撑位4100点，上档阻力4600点，实际运行中有破4000点的可能。

　　A、年线失守

　　大盘自2007年10月见高以来震荡下调跌破年线，对此线的得与失应给予高度重视。上证指数2005年12月向上突破年线，2008年1月向下跌破年线，2月再度失守年线，应引起关注。第一次破年线之后引发短线快速反弹，但4700点附近便构成反压，3月份此线仍将构成短线压力。即使多方有能力再碰到年线，上档也有30日均线和8周均线压力，总之上档层层有压。随着年线破位，投资者的心态也会发生转变，因此对2008年的期望值可能需要调整，多方机会将明显少于前两年，同时对可能出现的调整要有较充分的思想准备。

　　B、月K线组合仍对多方不利

　　2月份月K线是个阴“十”字星，是下跌换档还是止跌企稳？我们倾向于前者。从上证指数近四个月来的月K线组合看，2007年11月暴跌，12月反弹连上个月的半分位都难以抵达，大盘渐显疲态，2008年1月份的大阴线压制多方热情，两根大阴线夹一根小阳线，且1月份形成放量下跌态势，收盘又跌破10月均线，这种形态对多方很不利。2月份上证指数再创调整以来新低，按理4000点不会构成象样的支撑，估计未来可能会考验3404点至3563点区域支撑，当然这样的目标不一定在3月份完成。从另一个角度看，如果多方在3月份发动报复性反弹行情，月度能够稳步收在4700点之上，那末将在较大程度上化解中期调整压力。

　　2、市场基本运行格局

　　综合以上分析，我们认为2008年3月份上证指数基本上将维持弱势整理格局，短期可能有反弹，但在没有意外因素影响的情况下力度有限。综合判断3月份主要运行区域为4100点至4800点。上证指数年线和30日线逐渐形成阻力，我们建议采取相对保守的策略，大资金最好等待形势明朗之后再介入。

　　

　　三、3月份月度重点品种推荐

　　1、投资策略

　　我们认为，在目前纷繁复杂的各种迷局下，投资者选择谨慎和观望的可能性更大。因此，我们3月份的投资策略是寻找尽可能多的安全边际，而真正的安全边际则来自于确定的成长性和优质股大幅下跌后的投资机会。

　　尽管PE估值简单明了，但是无法在不同板块之间进行横向比较。而PEG指标则更能反映估值方法中对G（增长率）的重视，并且可以在整个市场的投资品种间进行横向比较。根据国内外的实证研究，无论在牛市还是熊市，PEG低的个股组成的投资组合都能有超额收益，因此，当我们说到寻找安全边际的时候，首先想到了成长性，而且是确定的成长。我们将充分利用已经公开披露的上市公司股权激励方案等信息去筛选出未来几年复合增长率较高的投资品种，并且选择目前市场估值水平下具备PEG优势的个股来获得安全边际和超额收益。

　　当然安全边际不会仅仅存在于成长性良好的股票中，很多时候股价大幅下跌甚至跌破其合理价值时同样构成了安全边际，这也是投资大师格雷厄姆提出的安全边际的原意。虽然目前市场中绝对价值被低估的股票几乎不存在，但是我们认为大盘蓝筹股在前期大幅下跌后，部分股票已经出现了一定的超卖特征，从而提供给中长线投资者一定的安全边际。我们的选股策略是挑选其中的行业龙头，或者具有估值优势的股票。相信这些股票即使难以再有爆发性的上涨，但是至少有很强的抵御风险能力。

　　2、月度重点品种推荐

　　综上所述，我们选出的3月份月度重点品种为：科华生物、太阳纸业、民生银行、宝钢股份、中科英华、长电科技、用友软件、中国太保。

    

申银万国3月份月度重点品种推荐

    

         2、2008年公司市场控制力进一步加强，销售渠道稳固，公司新增收入产生的毛利基本会转化为利润，2007-2009年净利润率有望从29%上升至36%。未来5年净利润复合增长率可能超过50%，盈利确定性强。

                        3、公司和医改相关度非常高，是当前较为安全的品种。全员持股解决了内部机制，对公司2007-2009年较为中性的预测是0.55元、0.99元、1.40元。

         2、公司主要纸种白卡纸、文化纸、白纸板等因供求好转议价能力不断提升，而铜版纸在出口重新开启有效消化产能后也体现出较强的提价能力。公司正计划对铜版纸和白卡纸再次提价，涨幅约为300元/吨。

                        3、随着公司主要产品提价成功、自制浆项目及自备电厂运行顺利，加之22#机08年第三季度投产，将为公司2008年、2009年的业绩快速增长提供支撑，上调2008-2009年EPS至1.58和2.02元，目标价54元。

         2、董事会审议通过了发行可分离债券，预计公司资本充足率将比目前提高约2.5个百分点至12%-13%，同时将节省利息费用，为公司进一步发展打下坚实基础。

                        3、公司在过去几年中规模及业绩实现了高速增长，预计2007-2009年EPS是0.40元、0.59元和0.77元。

         2、公司拥有技术及品牌优势，在普碳钢业务上保持领导地位，并可以实现季度定价，其普碳钢产品具有明显议价能力，毛利率一直保持较高水平。

                        3、钢铁行业的产业整合趋势为公司对外扩张提供了良好的外部条件，公司可以凭借其在行业中的竞争优势通过对其它钢铁企业的兼并收购保持公司的长期增长。

                        4、在经历了2007年平稳增长后，2008年有望继续保持30%以上的业绩增长，预计2007-2009年EPS是0.84元、1.17元和1.39元，当前价格具备了较好的安全边际。

         2、公司拥有上海科润创业投资公司20%的股权，全资子公司香港中科英华持有久游网16.97%的股份，创投题材值得关注。

                        3、公司全面介入石油开采业，拥有吉林京源石油50%和松原正源石油40%的股权，国际油价不断上涨使公司石油储备价值水涨船高。公司有望在2008年进入业绩释放期，建议买入。

         2、公司在高端封装技术方面已取得全面突破，开始进入世界一流封测企业行列。公司目前正处在高速成长期，2008年起业绩将持续大幅度增长，保守预计2007-2009年EPS为0.38元、0.71元和0.95元。

                        3、公司现行所得税率为33%，如果2008年下降到15%，业绩将进一步提升，6个月目标价28元。

         2、公司近期公告与微软签署微软全球独立软件开发商合作伙伴备忘录，成为中国第一家也是目前唯一一家微软全球独立软件开发商合作伙伴。公司将能迅速启用微软的创新技术，更深层次地利用其平台基础，提高服务与解决方案的能力。

                        3、公司连续5年市场占有率排名第一，发展路径清晰，预计2007-2009年EPS分别为0.81元、1.14元和1.64元，建议买入。

         2、得益于全行业银保业务的繁荣，银行渠道保险产品销售大增。同时公司已进入寿险业务高速增长期，未来每月保费增长数据将成为股价上涨的催化剂。

                        3、公司90％以上股权投资被划为“可供出售资产”，其潜在投资收益兑现将提升估值。而随着保险业投资渠道进一步开放和在公司专业投资能力提高，未来投资收益率仍有拓展空间。

                        4、公司已确认H股发行计划，发行价下限在30港元/股以上，H股再融资对A股股价将构成支撑。同时资本扩充也为业绩提升带来空间，目前股价相对价值有所低估。

股票简称	推荐理由
（002022）	1、公司海外市场销售稳定性大大增强，有望成为新的增长引擎。 科华生物
（002078）	1、公司单季度盈利能力逐渐增强，盈利能力提升动力来自于公司21#机新增产能贡献、17#和18#机合资项目经过磨合已逐渐步入正轨等因素。此外，造纸行业转暖特别是公司所处子行业的景气向上也是盈利能力提升的重要原因。 太阳纸业
（600016）	1、民生银行机制灵活、积极进取、资产质量良好、拨备覆盖率较高，是一家综合素质较好的股份制银行。海通股权的出售对公司净资产或净利润的影响虽然是一次性的，但对评估公司的投资价值依然起到了锦上添花的作用。 民生银行
（600019）	1、公司二季度上调钢价超出预期，调价可以完全覆盖铁矿石涨价带来的成本压力。尽管海运费同时上涨，但作为业内最早签订海运费长单的宝钢股份成本优势体现更加明显，综合看二季度公司利润仍有望增加。 宝钢股份
（600110）	1、公司向西部矿业定向增发2600万股A股，募集资金主要投向与西部矿业合作的高档铜箔项目。该项目是国家863计划科技成果转化大批量生产项目，产品在国内供不应求，项目前景乐观。 中科英华
（600584）	1、股权激励方案（草案）的推出，整体而言偏利好。行权价格17.31元相当于2007年PE46倍，在现在大盘动荡格局下反映了管理层对未来业绩的信心。 长电科技
（600588）	1、中国ERP市场目前已进入较为成熟的普及时代后期，在这一阶段市场潜力仍非常大。同时企业收购兼并将加剧，领先厂商将占据更多的市场份额，用友作为行业龙头未来增长相对确定。 用友软件
（601601）	1、原本困扰公司的偿付能力问题已得到解决，已具有中国领先的综合性保险集团的实力和竞争力。 中国太保

2008年03月03日      来源：上海证券报      作者：⊙本报记者 张炜

　　⊙本报记者 张炜

　　

　　继去年8月在基金业内首家推出投入总额达420万元的“基金经理持基激励计划”后，华宝兴业基金管理有限公司日前宣布将该激励计划全面升级为“核心投研人员持基激励计划”。此次“升级”完成后，华宝兴业旗下9只基金将全部进入“持基激励计划”，不仅公司和每位基金经理“持基”金额将大幅提高，同时华宝兴业投研部门的全部核心研究员也将等额申购公司旗下全部基金，最终将使公司和投研人员对整个“持基激励计划”的投入达到近1500万元之多。为此，记者采访了华宝兴业基金总裁裴长江。

　　记者：去年8月华宝兴业首度启动基金经理“持基”激励计划，现在看来效果如何？

　　裴长江：华宝兴业2003年成立时就是业内第一个提出以“基金持有人利益高于股东利益”为经营宗旨的公司。围绕这个理念，我们一直致力于形成一个覆盖公司治理结构、业务流程规范和人力资源管理的全面的长效机制。华宝兴业推出“基金经理持基激励计划”的初衷，就是希望选择基金运作管理的核心环节，通过基金持有人、基金公司和基金经理共同“持基”的安排，把三者的利益更紧密地结合起来，在基金持有人、基金公司和基金经理之间建立起更深层次的信任，最终建立起一个“收益共享、风险共担”的激励机制。华宝兴业“基金经理持基激励计划”实施半年以来的经验初步证明，“持基”确实是一个基金持有人、基金公司和基金经理“多赢”的、更有效率的安排。

　　从基金持有人的角度来看，过去一段时间内我们的基金产品创造了良好的回报。根据最新的银河证券的评级，华宝兴业是拥有一年期五星级基金数量最多的基金公司之一。而根据晨星最新的评级，在截至2月22日的半年时间里，我们全部五只股票型基金都实现了正收益，而同期大盘累计跌幅超过10%。与此同时，参加“持基激励计划”的基金经理也都获得了良好的投资回报。从公司的角度来说，华宝兴业去年以来也实现了稳定快速的发展。截至2007年年底，华宝兴业管理资产规模达到848.21亿元，为2006年年底186.77亿元资产规模的4.54倍。2007年底华宝兴业客户总数为248万户，为2006年底39.8万户的6.2倍。这些成绩的取得，当然是包括公司上下一致努力以及基础市场快速发展等多种因素共同起作用的结果，但是“持基激励计划”确实也在其中也起到了重要的作用。特别是半年以来，很多基金持有人都以各种形式表示了对我们“持基激励计划”的支持，这让我们真切地感受到"持基激励计划"的确是抓住了基金持有人最关心的问题。因此，我们觉得将“基金经理持基激励计划”进一步升级为“核心投研人员持基激励计划”非常有必要。

　　记者：这次“持基激励计划”的升级还包括核心研究员等额申购公司全部基金，动用总额达524.5万元的资金申购旗下全部9只基金，相当于初次投入金额的2.5倍之多。公司这么做又是怎样考虑的？

　　裴长江：这次“持基计划”的“升级”有两大特点，一是公司和基金经理投入“持基激励计划”的金额都大幅度增加；二是覆盖了全部基金经理和核心研究员，也就是覆盖了公司全部核心投研人员。这反映出公司从上而下各个层面对基金持有人利益的高度重视和尊重。

　　华宝兴业从建立之初就强调，投资绩效是投研团队整体作战的结果。华宝兴业后来能够做到基金整体业绩表现较好，很大程度上也是贯彻这一思路的结果。实际上，随着基金管理资产规模的迅速扩张，良好的投资业绩日益倚重对市场各类投资机会的全面把握，投研团队整体力量对基金运作管理的支撑作用比以往任何时候都要更加重要。因此，我们认为核心研究人员也应该参与到这一计划中来，并且在公司自有资金配比投入和锁定期上都实行和基金经理一样的安排。这将使投研团队的绩效与其个人收益紧密挂钩，更好地保障持有人利益、股东利益和投研人员利益的一致性。

　　“核心投研人员持基激励计划”较“基金经理持基激励计划”在理念上更加强调了团队管理，强调了投研团队作用的发挥，可以更好地调动全体投研人员的积极性，从而更好地保证基金投资运作的稳健、规范。而核心研究员等额持有公司旗下全部基金，也促使核心研究员对各个基金的研究支持力度保持一致，尽量减少个人情绪或者偏好等因素对工作的影响。当然，考虑到基金经理在基金管理中起到的作用更直接，所以基金经理投入"持基激励计划"的资金会比核心研究员多。

　　⊙联合证券 宋琦

　　

　　激进型 满仓股票基金

　　上周市场止跌反弹，上证指数再度站上4300点，阶段性底部已经形成，市场信心也在逐渐恢复，预计下周市场将继续展开反弹，激进型投资者可满仓持有股票型基金，重点关注封闭式基金。本周推荐中银动态策略和基金开元。中银动态策略是中银基金公司新发行的一只股票型基金,其投资目标是通过运用“核心——卫星”的投资策略，精选大盘蓝筹指标股和具备良好成长性的股票，在控制相对市场风险的前提下，追求中长期的稳定增值，在获取市场平均收益的基础上追求超额回报。该基金本周一正式发售，募集上限为120亿。基金开元是南方基金公司管理的封闭式基金,2013年初到期,当前折价率在12%左右。新基金法规定,封闭式基金的收益分配每年不得少于一次，并且年度收益分配的比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十,封闭式基金的分红潮即将开始。近期,基金开元公布了10派14.993元的年度分红预案,投资者可重点关注。

　　

　　稳健型 保持仓位五成

　　市场连续大幅下跌的趋势已经结束，但短期内仍将以振荡整理为主。稳健型投资者样把股票型基金的仓位提高到5成。本周继续推荐银河稳健和易方达稳健收益。银河稳健是银河基金公司管理的一只股票型基金，该基金秉承着稳健的投资理念，通过构造资本增值与收益水平适度匹配的投资组合，力争在控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。晨星数据显示，2007年该基金年回报率达119.49%，在同类基金中排名第七。该基金将已于上周进行拆分，净值回到1元，投资者可重点留意。易方达稳健收益是易方达基金公司管理的一只债券型基金，该基金由易方达月月收益中短债基金转型而来，其投资范围增加了可转债等更加多元化的债券投资品种。另外，该基金不仅能够参加新股的网上申购，还能参加新股的网下申购。

　　保守型 仍投货币基金

　　由于市场当前仍不明朗，保守型投资者仍应以投资货币市场基金和申购新股为主，但可适当增加投资于偏股型基金的比例。建议投资组合中平衡型基金占30%、货币型基金占70%。本周推荐上投双息平衡和南方现金增利。上投双息平衡是上投摩根基金公司管理的一只平衡型基金，该基金重点投资于高股息、高债息的品种，并在获得稳定的股息与债息收入的同时，把握资本利得机会以争取完全收益，力求为投资者创造绝对回报。南方现金增利是我国规模最大的货币型基金之一，南方基金管理公司在固定收益类资产的管理上有着丰富的经验，由于当前新股的发行频率较高，投资者可进行申购新股和申购货币基金的滚动操作，在本金毫无任何风险的情况下，充分提高资金的利用率。

　　不同风格类型的基金组合

类型                                     比例        

型                                                            

组合                                                    

组合	配置基金品种	基金类型	配置	基金品种简评
激进	中银动态策略	股票型	40%	中银基金公司新发行的一只股票型基金,其投资目标是通过运用“核心-卫星”的投资策略，精选大盘蓝筹指标股和具备良好成长性的股票，在控制相对市场风险的前提下，追求中长期的稳定增值，在获取市场平均收益的基础上追求超额回报。

    

基金开元

股票型

60%

南方基金公司管理的封闭式基金,2013年初到期,当前折价率在12%左右。新基金法规定,封闭式基金的收益分配每年不得少于一次，并且年度收益分配的比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十,封闭式基金的分红潮即将开始。近期,基金开元公布了10派14.993元的年度分红预案,投资者可重点关注。

型                                                    

组合                                                

                

型                                                    

组合                                                

                

稳健	银河稳健	股票型	50%	银河基金公司管理的一只股票型基金，该基金秉承着稳健的投资理念，通过构造资本增值与收益水平适度匹配的投资组合，力争在控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。晨星数据显示，2007年该基金年回报率达119.49%，在同类基金中排名第七。
易方达稳健收益	债券型	50%	易方达基金公司管理的一只债券型基金，该基金由易方达月月收益中短债基金转型而来，其投资范围增加了可转债等更加多元化的债券投资品种。另外，该基金不仅能够参加新股的网上申购，还能参加新股的网下申购。
保守	上投双息平衡	平衡型	30%	上投摩根基金公司管理的一只平衡型基金，该基金重点投资于高股息、高债息的品种，并在获得稳定的股息与债息收入的同时，把握资本利得机会以争取完全收益，力求为投资者创造绝对回报。
南方现金增利	货币型	80%	我国规模和品牌都属一流的货币市场基金。

张大伟 漫画

　　⊙阿 鑫

　　

　　机遇有时候是可遇而不可求的，当机会来的时候，是悄无声息的，一旦你错过,就已经晚了。2006年，我抓住了机会，和“基金”结下了不解之缘。

　　那是2006年的3月份，我一个同学打电话给我问我是否要买基金？因为同学以前曾经在银行工作，她曾经的一位同事通过买基金赚了一点儿小钱，所以就问我们是否需要买？出于对同学的信任，就接受了她推荐的“长城消费”。

　　后来自己又亲自去别的银行咨询关于基金的事情，在银行职员的详细解释之后，自己又追加了2万元的“长城消费”。

　　在买了基金后，自己同许多新基民一样，每天看净值的变化，涨时，喜；跌时，怒。心情起起落落，浮浮沉沉。

　　“都说是女人就该怜惜”。我也把这只“小鸡”当作是自己的爱人一样，疼爱有加，呵护备至。可是有一度她让我很失望，净值就像沉到了谷底，再也涨不起来，我彻底的对她失望了，对她不再宠爱，不再关注。在2006年的8月份，我结识了另外一个“爱人”——上投成长先锋。

　　对我来说，选择爱人不但看相貌、身材、人品，还要看她的家庭背景，她的家族大，成员多，在社会上有一定的知名度和影响力。所以，对于她，我投入了比上一个更多的心血和感情。也正因为如此，她严重的影响了我的生活和工作，在2007年2月16日(春节的前两天)我抛弃了她。分手后，上投成长先锋一度发飙，短短的几个月时间，将净值拉伸到2元以上，我睁看着她青春焕发，一改往日的容颜，心里那个悔啊！

　　说说我的长城消费，虽然给我带来了近50%的收益，但由于其表现落后其它基金，我便在2006年12月底进行了赎回。可就在我赎回后，它就分红了，每10份派发5元，我真是又急又气，虽然大家都觉得分红只不过把自己口袋里的钱换了一个位置而已，但是我觉得这样挺好的，至少可以让人心安理得，有一种落袋为安的感觉。我很赞赏基金公司的这种分红的做法。

　　于是在其分红后的2007年1月10日，我再次将长城消费收入囊中，以1.1019元的净值购入，之前购入的还有它的同城兄弟长城安心。在申购了这两只基金后，我的观念也发生了很大变化，不再对基金的涨跌而烦心，坚持长期持有。我想只要对基金未来的发展有信心，我的收益肯定会超过短期持有。目前，市场正在经历大幅震荡，这并未影响我投基的信心，我基金收益都已超过100%，这也是我长期持有基金的结果。

　　⊙本报记者 周宏

　　

　　在新基金一批快似一批的发行批文催促下，资金市场的拐点已经开始酝酿。

　　上周末收盘后，证监会再度宣布了又一批偏股型新基金的发行消息。相关信息显示，富国天成红利基金、万家双引擎灵活配置混合型基金、信诚盛世蓝筹股票型基金于日前获得证监会书面批文，将于近期展开集中募集。

　　其中，富国天成红利基金为混合型证券投资基金，万家双引擎灵活配置混合型基金亦为混合型，上述基金的股票资产将占基金资产的30%-80%。信诚盛世蓝筹基金的配置则是股票型，股票资产可占基金资产的60%-95%，其投资重点为蓝筹类上市公司股票，80%以上的股票基金资产属于上述投资方向所确定的内容。

　　这样的举措，使得今年以来获得发行批文的偏股型基金达到4批9只，他们分别春节前放行的南方、建信旗下两只创新型封基；春节后第一个交易周放行的中银与浦银安盛旗下的偏股型基金，上上周末监管部门放行的东吴与天治基金，和上周最新放行的三只基金，总募集上限超过840亿。

　　如果算上同等数量级的基金拆分和更多公司自行进行的大比例分红，整个市场目前存在的基金募集销售计划可能超过25只。这样庞大的数量，相当程度的弥补了今年以来单个基金发行规模不高的现状。

　　而从场内市场看，由于上周基金最喜爱的市场权重股的大幅下跌，更多的基金开始对买股票逐步热心起来。这可能是近期以来，对场内市场最为有力的支持。

　　另外，新基金的连续发行还可能造成一个“心理现象”。就是加快目前正在发行基金的募集和建仓工作。股票型基金之间的竞争始终存在，加快建仓速度可能是新基金的基金经理一个下意识的选择。

　　而大量基金进入排队档，也会鼓励基金的销售渠道，不断推动新发基金结束募集。这必然会催生一些基金的投资需求。总体上看，这种效应短期内发酵作用的可能很大。

　　不过，值得关注的是，目前而言，对于中国市场最关键的问题依然不是资金，而是蕴涵变数的经济环境和市场高度关注却把握不住的政策导向。业内关于金融股投资价值的分歧趋大直接导致了金融股前期的大幅下调，而这种情况现在并没有被扭转。

　　最近成立的十家股票型基金

基金简称	首发规模(亿份)
上投摩根亚太优势	301.204
长盛同德主题增长	121.743
南方隆元产业主题	111.912
嘉实优质企业	40.326
华夏行业精选	142.428
国泰沪深300	63.855
易方达科讯	118.33
国投瑞银稳定增利	41.96
大成景阳领先	48.59
工银瑞信全球配置	31.56

　　⊙东方证券研究所 黄栋

　　

　　可分离转债的吸引力在于所附送的权证，其上市价和发行价之间存在较高价差。由于发行人规定原股东可以优先配售，往往会使股价在几个关键时点有所异动，如果把握好投资机会，收益也是比较可观的。

　　可分离转债一般都规定老股东可以按照持股量来进行配售。比如中石化可分离转债规定，原股东可优先认购债券金额为其持有的股份数乘以0.429元，而如果没有该股票的投资者希望参与配售，那么需要先买入股票，也就是要投入（中石化股价+0.429）元的资金才能获得0.429元的可分离转债，相当于“中签率”为0.429/（股价+0.429），这要比其他投资者参加网上申购的中签率高一些。

　　正是由于可以获得较高的中签率，市场对发行可分离转债公司股票的需求会增加，引起所谓“抢权”效应。一般来说，可分离转债在监管部门 审核通过后不久就会正式发行，而按照经验，一些公司的股价在发布募集公告前即已经量升价涨，特别是一些流通盘不大的股票，因此投资者可以提前关注发行进展，如果能在发行前夕介入无疑是一个不错的选择。

　　从发布募集说明书到股权登记日，一般有2到3天时间。提前购股参与配售，尽管可以获得先机，但是也存在股价随市场波动的风险，因此，稳健的投资者可以考虑在股权登记日买入正股，配售完成后再抛出股票。虽然这可以大大缩短持股等待时间，但是仍然要面对股权登记日后的股价波动，因为正股如果由于市场“抢权”而大幅飙升，那么股价也很可能会在股权登记日之后大幅“除权”。因此，投资者需要在“抢权”的投资收益与发行完成后的股价下跌风险之间进行利弊权衡。

　　发行完成2到3周后，可分离转债就会分拆上市。由于大量转债份额被股票投资者所申购，因此债券部分上市后会受到短暂抛压，导致收益率要高于可比债券，非常适合稳健型投资者持有。权证上市后一般都会被高估，如果溢价太高，权证价格就很难维持与正股应有的杠杆关系，权证很可能会跑输正股。投资者可以等权证价格稳定到合理范围后，买入并长线持有。可分离转债中分离出来的权证一般期限都比较长，很多长达2年，只要公司有稳定的成长，那么在牛市氛围下，长线持有这些权证必将获得更高的回报，实现杠杆收益。